[中信证券经纪(香港)]拓展战略版图

摘要 　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 2 月 6 日发布的题为《Expanding theplaybook》的报告，吉宝公布“新”吉宝盈利为 11 亿新元，同比增长 3%，包含特殊项目的净利润为 7.88 亿新元（同比下降 16%，含非核心资产及出售 M1 的损失）。市场已充分消化该业绩，因长期盈利支撑正在形成，且特别股息结构有望持续至 2030 年——即实现非核心资产总处置金额的 10-15%派息率。管理层对股东极为友好，因 2026 年将考核五年激励计划中约 1,100 万股，该计划与股东总回报挂钩。 　　吉宝正通过基础设施业务构建长期盈利基础：D&SS 业务已锁定 71 亿新元（2024 年为 60 亿新元）的 10-15 年期合约收入，综合能源业务中三分之二合约期限超过 3 年。近期增长可见度受额外光纤对出售及 Sakra 热电联产电厂投运支撑。从 2026 年初吉宝持有 20 亿新元待售资产，可转化为每股 0.11-0.13 新元的特别股息。根据非核心资产（135亿新元）的新派息政策，投资者可预期至 2030 年将有 13.5-20 亿新元资本返还，相当于每年每股 0.15-0.22 新元。 　　价值创造战略正在展开：1）通过更大规模处置/上调 10-15%规则提升特别股息；2）加强横向披露以包含经营息税前利润，而不仅是净利润，便于更有效的分类加总估值；3）执行吉宝 1GW 电力银行计划（CLe 150-200 亿新元管理规模）；4）首次提供业绩指引的机遇——受益于经常性收益增长及监管环境变化为展望声明提供“安全港”条款。 　　催化因素 　　1) 积极处置非核心资产 2) 利率大幅下降 3) 电力与数据中心开发管道执行。 　　投资风险 　　主要下行风险包括非核心资产处置的执行风险、价差疲软影响基础设施业务、管理层加速资金管理业务的能力。 　　公司概况 　　吉宝集团是新加坡市值最大的综合企业。近年来通过剥离海工业务（KOM）进行重组，聚焦房地产、资产管理及数据中心领域。在房地产与资产管理方面，吉宝具备提供端到端能源转型解决方案及可持续发展能力。同时集团开发、持有并运营高韧性高能效数据中心。随着亚太及欧洲优质数据中心资产组合的扩展，吉宝可满足由大数据、物联网推动的数据中心需求增长。